維爾利：搶先布局千億沼氣市場多元化轉(zhuǎn)型有重點見成效
來源：證券時報 閱讀：2149 更新時間：2014-04-01 09:15前我國沼氣行業(yè)發(fā)展重點已從“農(nóng)戶自用小沼氣”逐步轉(zhuǎn)向“工、農(nóng)和市政廢水廢渣的規(guī)；逃谜託鈶”。據(jù)統(tǒng)計國內(nèi)規(guī)；託鉂B透不及20%，潛在市場容量高達1,000億。當今國內(nèi)“工農(nóng)市政”廢水廢渣無害化處理監(jiān)管已日趨嚴厲；而若考慮“環(huán)保成本及沼氣、沼渣和沼液收益”，沼氣工程具備很好的經(jīng)濟性。因此我們認為國內(nèi)規(guī)；託夤こ痰陌l(fā)展已萬事俱備，市場爆發(fā)指日可待。維爾利“技術(shù)為本”戰(zhàn)略思路清晰，基于技術(shù)協(xié)同的多元化轉(zhuǎn)型有層次成效顯著，收購杭能也體現(xiàn)了這兩點。目前公司股價相對14-15年市盈率僅為27和21倍，吸引力強，我們強烈建議買入。
支撐評級的要點
國內(nèi)規(guī)；託夤こ虧B透率不及20%，市場容量高達1,000億。“十二五”國內(nèi)沼氣發(fā)展重點從“農(nóng)戶自用小沼氣”逐步轉(zhuǎn)向“工、農(nóng)和市政廢水廢渣的規(guī)；逃谜託鈶妙I(lǐng)域”。雖然相關(guān)配套政策完備，但因起步晚，國內(nèi)規(guī)；託饫寐嗜圆患20%，我們估算市場容量高達千億。
“廢渣廢水無害化處理監(jiān)管趨嚴，和良好的經(jīng)濟性”推動沼氣市場快速爆發(fā)。隨著地方環(huán)境保護監(jiān)管力度的趨嚴，工農(nóng)市政廢渣廢水嚴格的無害化處理已無漏洞可鉆。綜合考慮“廢渣廢水處理成本，及沼氣、沼渣和沼液收益”，我們認為國內(nèi)大規(guī)模推廣大中型沼氣工程已萬事俱備，市場爆發(fā)指日可待。
公司“技術(shù)為本”戰(zhàn)略定位清晰，多元化轉(zhuǎn)型有層次見成效。公司清晰地認識到要想彌補“資金和關(guān)系”的弱勢，必須先于競爭對手發(fā)現(xiàn)和進入藍海市場，提前做技術(shù)研發(fā)儲備。這樣一旦市場啟動，公司必將分享豐厚收益。這一戰(zhàn)略思路已成功幫助公司在餐廚和生活垃圾無害化處理領(lǐng)域拔得頭籌。此外公司對外兼并收購亦看重“技術(shù)和市場”等領(lǐng)域的協(xié)同效應，北京匯恒和即將收購的杭能即是典范。
高性價比收購國內(nèi)沼氣產(chǎn)業(yè)龍頭，“工業(yè)、市政和農(nóng)業(yè)”三大領(lǐng)域戰(zhàn)略布局完畢。杭能是我國規(guī)；託忸I(lǐng)域當之無愧的王者，具備20多年的技術(shù)和市場積累。公司與杭能在技術(shù)、市場和品牌等領(lǐng)域協(xié)同效應突出。
此次收購對價對應杭能14年11.5倍的市盈率估值，性價比非常高。
備考業(yè)績基于非常謹慎的訂單情況，未來較大概率會持續(xù)超預期。公司備考業(yè)績是基于非常謹慎的在手和洽談中訂單，不包括公司和杭能未來合作后的協(xié)同效應，更不包括14年3月以后可能接觸的新訂單。
